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S基金发展情况研究(下)

发布时间:2022-08-12
 

二、S基金发展历程和市场现状

(一)国际市场

S基金起源于美国,1984年,美国风险投资基金(VCFA Group)募资六百万美元,成立了首个投资美国私募股权二级市场的基金。在此后的20年左右的期间内,S基金从萌芽到成长,但总体规模相对平稳。2008年爆发的金融危机造成了国际私募股权投资市场的低迷,传统退出途径遭遇瓶颈,让投资人将目光投向了私募股权投资二级市场。2010年,全球私募股权二级市场年交易量首次超过200亿美元;2014年交易量骤增至400亿美元;2017-2019年见证了PE二级市场飞跃式的发展,交易记录最高达850亿美元。

(二)中国市场

中国S基金起步较晚。2013年以后才逐渐有S基金出现,不过发展速度一直较慢,市场影响不大。私募基金管理人主要还是想通过IPO或并购的方式退出,以此来获得比较高的溢价。但从2017年开始S基金逐渐开始受到私募基金行业的关注。

1. 国内资本市场变化催化S基金发展加速

首先,大量的存量资金缺少退出渠道。尽管当前IPO还是基金选择退出的主要方式,但由于IPO容量有限,有大量的资金需要通过其他方式转让退出。

其次,大量基金即将到期。中国私募股权基金存续期一般为5-7年,加上一定的延长期,2012年之前设立的基金已处于必须退出的时间点。GPLP都需要寻求退出路径;另外,迫于资金紧张,需要尽快转让PE/VC基金份额的LP不断增加,违约事件屡屡发生,LP存在资金的流动性困境。

第三,S基金的兴起也与中国正在快速崛起的买方力量有关。目前对S基金业务十分积极的,主要有三类机构,一是口碑好、发行规模较大的专门的私募二级市场投资管理机构,例如新程投资等;二是综合性母基金,包括外资母基金(如科勒资本、行健资本等)和一些知名的本土母基金,如深创投、盛世投资等;三是各地方政府已经或即将设立的S基金交易平台。

2.国内S基金设立情况

由于中国S基金行业还处于发展初期阶段,公开信息较少,根据网络公开信息共统计34S基金,总规模近500亿元。国资背景管理人发起设立的S基金逐渐增多,如深创投、光大控股、上海国际、中关村发展、苏州政府投资平台等均设立了S基金,中国国新首只S基金也于2021年完成设立。

3.S基金交易活跃度大增

根据执中发布的《中国私募股权二级市场白皮书2021》显示,2020年中国私募股权二级市场累计交易267起,覆盖251只基金,可获知的累计交易金额达264.45亿元,同比增长38.89%,近5年复合增长率达21.83%

2021年以来,重磅S基金交易接二连三达成,君联资本宣布完成2.7亿美元医疗续期基金交易;不惑创投完成人民币转美元的基金重组;深创投S基金与华盖资本联合发起设立国内首只人民币架构的重组接续基金;信银理财、越秀产业基金S基金、深创投S基金等完成上海半导体装备材料产业投资基金的份额受让投资;凯联资本牵手上实盛世S基金、广州新兴基金,共同参与了松禾成长基金的S基金份额交易;洋河股份以12.8亿元出资受让了云锋基金10%的份额……

S基金交易日趋活跃的同时还应看到,根据投中网数据显示,国内VC/PE退出方式首选IPO、其次是股权转让、回购和并购等,通过S基金退出的比例非常少,仅占0.11%。因此,处于起步阶段的S基金还有很大的发展。

S基金作为私募股权投资基金的重要补充,战略作用和财务收益均有较好表现,近些年在中国爆发出强烈的刚性需求,同时也是头部机构利用自身优势巩固行业地位的重要手段。当前资产公司基金业务正处于转型升级的关键阶段,为更好地落实集团公司“十四五”综合规划纲要中关于“优化产业基金布局和管控模式”的要求,以及袁洁董事长819日调研资产公司时提出的“发挥好资源配置作用,推动整合发展,强化资本纽带”指示,笔者建议要把握私募股权二级市场的发展机遇,拓展思路,紧前谋划,适时启动S基金的论证筹备。与此同时,加强理论储备和能力建设,为后续基金业务板块的创新发展夯实基础。

(完)